文章来源：华尔街见闻

商品、美国住房和服务业决定当下通胀，通胀其中又以服务业工资通胀为目前通胀下降的不会降最大阻力之一。

美国核心商品和房屋租金通胀都在放缓，取决但服务业通胀却因工资粘性而难以下降，力量这已成为美国通胀放缓的美国主要阻力。

今晚，通胀美国1月CPI将公布，不会降市场普遍预计美国CPI同比将下降，取决但环比将上升，力量反应出美国经济通货膨胀的美国复杂性。

FOMC永久票委、通胀美联储理事鲍曼在美股盘前表示，不会降尽管美国通胀正在放缓，取决但预计美联储将继续加息，力量现在“还远未达到”通胀目标。

早些时候，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯也指出，商品价格出现回落，住房成本已经放缓，但工资增长仍远高于与美联储2%的目标，仍有很长的路要走。

威廉姆斯的讲话表明，通胀的实际下降取决于三个部门：商品、住房和服务业，不包括食品和能源。这三个部门反映了衡量通货膨胀的机制，以及宏观经济背景的情况。当它们衰退时，价格水平会被抑制，增长时则会使价格保持高位。

商品：通货紧缩

当前，美国核心商品价格已经进入通货紧缩状态。

2021年美国的通胀爆发中，汽车、家具等商品的价格飙升在其中起到了相当大的作用。这些商品在CPI中约占22%，在个人消费支出价格指数（PCE）中占23%。

低利率、财政刺激和新冠疫情大流行的带来的习惯转变推动了消费者的支出，辅以供应链危机，共同促成了商品价格的飙升。2022年2月，美国核心商品价格同比上涨12.3%，而这一数据在2022年12月为2.1%。

现在这种激增已经结束，供应链基本恢复，消费者需求也已从商品转向服务。截至去年12月的三个月，核心商品价格折合成年率实际上下降了4.8%。

T． Rowe price首席美国经济学家Blerina Uruci表示，未来几个月，商品支出减少、供应链持续改善以及运输成本下降应该会继续缓解价格压力。

瑞银经济学家Alan Detmeister估计，到12月，核心商品通缩将使整体通胀下降0.4个百分点。

不过，花旗经济学家Veronica Clark也预计，随着库存恢复正常和全球经济复苏，商品价格带来的通缩拖累可能逐渐消失。

租金：等待通缩

经济学家们认为，尽管12月租金对核心CPI的贡献超过一半，但这一市场的通货紧缩正在酝酿之中。

Piper Sandler的高级经济学家Jake Oubina认为，在CPI的计算中，新租约和现有租约都被计算在内，这意味着反应新租约的变化会有一个滞后。去年12月，Zillow显示的新租约指数环比下降3%，这预示着CPI中住房指标的增速也将大幅放缓。

Oubina预计，楼市将继续推高通胀，但其对CPI涨幅的贡献将在6月见顶，到12月将较上年同期下降0.7个百分点。

不过，由于住房仅占PCE指数的15%，因此对PCE指数的影响较小。

服务业：工资通胀

商品和住房通胀都在放缓，但服务业仍然保持在较高通胀水平，主要是因为工资上涨。

美联储官员们最近一直在强调，工资在服务成本里占了很大一部分，劳动力短缺让经济学家和政策制定者感到担忧，他们认为劳动力短缺会导致通货膨胀。

在截至1月份的三个月里，私营部门职员的时薪年化增长率为4.6%，而2018年和2019年的平均增长率为3.3%。

花旗的Clark指出，虽然工资增长最近出现了放缓的迹象，但目前的水平仍使美联储难以实现其通胀目标：

通货膨胀率从7%、8%降到4%、5%，要比从7%、8%降到2%、3%容易。考虑到劳动力市场正在发生的情况，这要难得多。

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